资源国企的巨亏噩梦　　已发布年报上市公司亏损前十位中占到四席　　　　曾多次富得流油的有色、煤炭、钢铁等资源型企业，如今身陷亏损泥潭。在已发布年报的上市公司中，分列在亏损前十位的有四家是资源型企业，还包括云南铜业、锡业股份、重庆钢铁和酒钢宏兴。　　更让人忧虑的是，2013年的巨幅亏损有可能只是寒冬的开始，在经济增长速度下降、市场需求低迷、生产能力不足的大背景下，2014年的资源五品价格无法挣脱颓势。

资源五品的价格暴跌，将增大这些企业的扭亏可玩性。　　资源跌价施加压力企业扭亏　　财政部的近期数据表明，1-2月，利润同比降幅较小的行业为国有煤炭、石化等。而国有交通、钢铁和有色等经常出现仅有行业亏损。

　　国家统计局的数据表明，1-2月份，41个工业大类中，11个行业利润总额同比上升。其中，煤炭开采和洗选业上升42.5%，石油和天然气开采业上升9.9%，黑色金属冶金和辊加工业上升26.1%，有色金属冶金和辊加工业上升10.5%。　　资源型企业出了股市中的亏损大户。

Wind数据表明，在金融、非金属与矿业行业中，13家企业净利润总计亏损多达90亿元，其中亏损前五位的重庆钢铁、酒钢宏兴、云南铜业、锡业股份和豫光金铅分别亏损了24.99亿元、23.73亿元、14.2亿元、13.37亿元和4.92亿元。　　对于煤气化、兖州煤业、云南铜业、中国铝业等这些资源类国企而言，2013年的巨额亏损或许只是寒冬的开始，在今年煤炭、铜、铝等价格跌势难止的局面下，其业绩依然不容乐观。

　　以铜价为事例，近年来全球经济的动荡不安，特别是在是占到全球总需求四成的中国GDP快速增长上升，铜价持续走弱，2013年下跌近9%。由于上一轮政策性刺激时改建的生产能力相继获释，这种情况还在沿袭。　　全球市场早已转入供应快速增长强大时期，因为矿商将反映此前大量投资奠下的生产能力基础。汤森路透旗下金属咨询公司GFMS日前公布的第五版2014年铜调查报告(以下全称报告)认为，今年2月，中国沿海城市保税区的精铜库存量相似1百万吨。

作为取决于铜市场供需平衡的最重要指标，中国的这部分精铜库存在全球尤为集中于，存量比三大金属交易所的库存总和还多一倍有余。如果中国经济好转，这类库存有可能大批挤兑，激化今年铜价上行压力。　　不受国际市场对中国快速增长上升和铜融资贸易模式完结的忧虑减轻影响，截至目前国际铜价已跌到10%，跌到至每吨6675美元。

GFMS的报告预计，铜价今年不会遭遇两位数跌幅的重创，有可能跌到至每吨6000美元，刷新自2009年金融危机以来的新高。　　目前，转入铜行业的企业仍大大减少，造成涉及企业经营的压力大大增大，铜、金、银等金属价格持续下滑波动，大大激化这些企业的经营风险。2013年营业利润和净利润分别巨盈15.48亿元和14.96亿元的云南铜业在年报中坦言2014年将面对的拮据境地。

有机构预测其2014年的净利润仍无以挣脱亏损局面。　　锡、铝等其他有色金属以及昔日有黑金之称之为的煤炭面对的情况如出一辙。

目前，铝价持续在13000元/吨左右，这个价格基本上早已造成仅有行业亏损，2014年将不会是中铝最艰难的一年，尤其是铝板块，对上市公司来说是最艰苦的改革之年。中国铝业董事长熊维平说道。

　　与此同时，在全球能源消费去煤化的趋势下，汾渭能源涉及研究表明，目前，全国煤炭总生产能力不足10亿吨以上，去生产能力遥遥无期。与2013年比起，2014年动力煤价格将暴跌120元，炼焦煤则将在5月底6月初探底，最多时可暴跌180元，而2014年价格将平均值暴跌120元。

山西汾渭能源董事长常毅军在日前举办的第十二届中国国际煤炭大会上对煤价后市之后看空。　　煤炭工业协会副会长姜智敏回应，预计今年煤炭市场总量严格、结构性不足态势会再次发生根本性变化，企业的经营艰难将更进一步激化。　　亏损大户买资产保壳　　面临价格寒冬的持续，积重难返的国企亏损户们，迫切希望母公司能带着现金和优质资产前来解救，就像过去几年所做到的那样。　　根据2013年的财报，去年煤气化前三季度构建营收15.1亿元，净利润亏损3.09亿元。

由于2012年公司早已亏损了3.52亿元，如果无法扭亏的话，公司将被监管部门ST。　　为了防止这一命运，煤气化2013年12月11日发布公告，称之为一并关闭的焦化厂、第二焦化厂、煤矸石热电厂、晋阳选煤厂、供应分公司、铁路运输公司、供电工区等7个单位(分公司)的全部实物资产，以及与其相关联的债权、负债和劳动力，以12.11亿元的价格悉数出让给有限公司股东太原煤炭气化(集团)有限责任公司。经公司可行性测算，通过出让资产将产生大约3亿元的利润(评估电子货币大约2亿元、减值打算转到大约1.5亿元，递延所得税资产转到0.5亿元)。

　　获益于此，2013年煤气化扭亏为盈，构建净利润0.45亿元，但这却无法掩饰其主营业务愈发好转的事实，2013年其营业利润为-8.63亿元，与2012年的-2.34亿元比起，亏损大幅度快速增长，而在之前的12年间其营业利润仍然维持在0.58亿元到9.05亿元之间。　　借卖资产来复活的还有有色金属行业大哥中国铝业。

2012年，中国铝业亏损82.34亿元，名列当年A股亏损第二位。为了防止因倒数亏损而被ST，2013年5月，中国铝业向母公司中国铝业公司出售其贵州分公司氧化铝生产线及西北铝加工分公司等资产，合计售价61亿元。之后严重不足一月，再度出售铝加工企业股权、中铝河南铝业有限公司及中铝青岛轻金属有限公司的债权，总计大约50亿元。

　　然而，这两次出售未挽救颓势，2013年前三季度，中国铝业仍亏损18亿元。不得已之下，第四季度中国铝业再以20.67亿美元的价格出让了中铝铁矿65%的股权，接盘者依旧是母公司中铝集团。　　最后2013年中国铝业构建归属于母公司的净利润9.48亿元，但这种卖掉资产扭亏的方式并没实质上提升企业的核心竞争力和盈利能力，这从其营业利润仍亏损8.97亿元上就可获得证实。

　　云南铜业也是数次出售资产收买现金。该公司在2013年6月份出售资产利润1.52亿元，之后11月份又将有限公司子公司83%的股权以415万元出售给云南泰耀实业集团有限责任公司。　　但是，卖家当保壳不是长久之计。在市场萧条的情况下，这些靠天吃饭的资源类国企把买资产当作扭亏的较慢路径，但是这种方式是不可持续的，关键还是要从内部改革转行，提升自身的竞争力。

国资委一位专家回应。　　粗犷扩展与管理的后遗症　　几年前资源为王的行业盛况，已是明日黄花。

行情好时过度扩展、步伐过慢，加之内部管理水平跟上、国企病相当严重，造成怕行情出了折断这些资源大鳄的最后一根稻草。　　很多人仍忘记十年前云南铜业的可怕与风光。2003年到2006年，全球大宗商品经常出现少见大牛市，云南铜业净利润从2003年的9942.59万元快速增长至2006年的17.07亿元，3年快速增长16倍。

　　较慢茁壮给了云铜时任董事长邹韶禄更加多底气。2006年底，云铜集团在自己的十一五战略发展规划中抢到了七个翻番的设想，计划筹措300亿元资金，投资建设28个重大项目。

云南省千亿工程计划也给云铜明确提出了具体的目标用5-7年的时间，构建年销售收入1000亿元的目标，而在2006年其销售收入仅有326.9亿元。　　2008年中铝公司接掌之后，云南铜业高层屡次失和，替换了三任董事长，新的董事长离任当年计提大额资产减值损失沦为惯例。云南铜业2008年计提坏账17.84亿元，2011年计提7.91亿元，2012年再行计提4.17亿元，总计计提坏账大约30亿元。

加之铜价一路暴跌，各种问题开始频发，其业绩一路下降。2013年，云南铜业营业收入仅有501亿元，净利润亏损14.96亿元，这是其2008以来遭到的仅次于亏损。　　预示云南铜业大规模扩展的是岌岌可危的资金链。自2006年以来，云南铜业资产负债率较慢下降，到2010年早已高达83.61%，之后虽在2011年回升到73.36%，但之后再次下降到2013年的74.83%。

云南铜业2013年年报表明，报告期末现金及现金等价物余额仅有为26.65亿元，而流动负债则约165.27亿元，总负债额为198.96亿元。　　虽然铜市已指示灯生产能力不足的红灯，铜价较去年大幅度下降，但云南铜业今年的生产产量还是较去年有较小快速增长。云南铜业回应，为转变资源提供的有利局面，将以非洲为重点，启动实行回头过来战略，年内追加铜金属量多达30万吨，目前保留铜资源储量大约870万吨。

　　某种程度因为扩展太快而折戟的还有兖州煤业及其母公司兖矿集团。2000年至2010年是煤炭行业黄金十年，煤炭大佬们大手笔投资大自然不差钱。

兖矿集团在国内大大展开多元化布局，构成如今的煤业、煤化、东华、物业、电铝五大板块，甚至还曾在北宿开设养猪场、高岭土厂，在济宁进鸵鸟厂。而其上市公司兖州煤业也是在国外大大攻城略地，先后并购了澳大利亚澳思达煤矿以及菲利克斯、新的泰克、西农普力马等项目，其中33亿澳元收购的菲利克斯资源公司沦为中国企业在澳大利亚仅次于的一宗收购案。但在多年的扩展后，兖矿集团旗下的板块都陷于频仍亏损的局面。虽然兖州煤业去年构建净利润12.71亿元，但其主营业务的营业利润还是亏损1.1亿元，其子公司兖煤澳洲巨盈将近50亿元。

　　然而，就在如此窘境之下，兖州煤业的扩展未急刹车，仍计划未来两年投资180亿元用于中国和澳大利亚煤炭项目的资本开支。标普此前曾认为，煤炭市场需求持续弱化，估算将对兖州煤业现金流包含相当大压力，因此将其债务评级选为BBB-，将该股列为负面仔细观察名单。

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